Analyse – Les investisseurs immobiliers chinois cherchent à prendre les devants et à restructurer la dette du continent en 2025 Par Reuters

Par Clare Jim

HONG KONG (Reuters) – Les progrès du promoteur immobilier chinois Sunac vers un accord historique de restructuration d’obligations libellées en yuans pourraient ouvrir les vannes à une vague d’accords de dette l’année prochaine, alors que le secteur renonce à un retour imminent à la santé financière.

Frappés par une crise de liquidité depuis 2021, les investisseurs chinois très endettés ont commencé à envisager de restructurer les obligations offshore en 2022. Mais pour les obligations offshore politiquement sensibles, ils ont prolongé à plusieurs reprises les échéances, plaçant leurs espoirs dans des entrées de liquidités accrues.

Cette pratique ne semble plus viable compte tenu de la faiblesse prolongée de la demande de logements et de l’économie en général, affirment les responsables et les analystes du secteur.

Logan Group prévoit de restructurer toutes ses obligations onshore en 2025, a déclaré une personne informée de la société. La société de promotion immobilière basée à Shenzhen devra faire face à des remboursements de 2,4 milliards de yuans (330 millions de dollars) l’année prochaine, selon les données du LSEG.

L’objectif est d’entamer les négociations avec les détenteurs d’obligations en janvier et d’obtenir l’approbation en mars, a indiqué la source, ajoutant que la proposition obligerait les détenteurs d’obligations à absorber d’énormes pertes.

CIFI Holdings, basé à Shanghai, un investisseur majeur qui doit rembourser aux détenteurs d’obligations 3,1 milliards de yuans en 2025, envisage également une restructuration de sa dette, a indiqué une source distincte informée par CIFI. Mais beaucoup dépendra de la capacité de Sunac à parvenir à un accord, a ajouté la source.

Les sources n’étaient pas autorisées à parler aux médias et ont refusé d’être identifiées. Logan et CIFI n’ont pas répondu aux demandes de commentaires de Reuters.

Les deux font partie des nombreux promoteurs dont le paiement des obligations est dû l’année prochaine. Par exemple, au combat Jardin de campagne (HK :), le deuxième promoteur immobilier privé du pays, devrait payer 6,6 milliards de yuans aux créanciers de la partie continentale l’année prochaine. Country Garden, basé dans la province du Guangdong, a refusé de commenter ses projets de remboursement de sa dette.

Bien que les autorités aient cherché à soutenir le secteur avec une série de mesures telles que des taux hypothécaires plus bas et des ratios de mise de fonds minimum, les fondamentaux pour la plupart des investisseurs n’ont pas beaucoup changé au cours des trois dernières années.

“Il n’y a pas de nouvelles liquidités, pas de nouveaux prêts et les ventes ne se sont pas améliorées”, a déclaré Glenn Ho, responsable national du redressement et de la restructuration chez Deloitte.

“L’accent pour 2025 sera mis sur la restructuration de la dette onshore”, a-t-il ajouté.

LE SOLEIL – UN TEST DÉCISIONNEL

Sunac, basée à Pékin, a annoncé son intention de réduire de plus de moitié sa dette intérieure de 2,1 milliards de dollars. La semaine dernière, elle a obtenu un soutien suffisant de la part des détenteurs d’obligations pour deux des dix obligations qu’elle envisage de restructurer, a indiqué la source.

Mais Sunac devra obtenir suffisamment d’approbation de la part des détenteurs des 10 obligations pour que l’opération puisse aboutir. La date limite de vote pour les huit autres a été repoussée au 23 décembre et si Sunac obtient son résultat, il s’agira de la première restructuration de dette libellée en yuans menée par une entreprise ayant procédé à de fortes réductions dans le secteur immobilier.

“Je ne pense pas qu’il sera facile pour Sunac de convaincre tous les détenteurs d’obligations de signer l’accord”, a déclaré un cadre supérieur d’un promoteur immobilier qui a requis l’anonymat en raison de la sensibilité de la question. “Tous les promoteurs nous regardent. S’il parvient à réduire la dette, nous voudrons le faire aussi.”

Foreki Wong, associé fondateur du cabinet de conseil Fortune Ark Restructuring, a déclaré que la proposition de Sunac aux détenteurs d’obligations suggérait que les autorités n’étaient plus opposées à ce que les prêteurs nationaux prennent en charge une partie de la douleur des investisseurs.

“Cela montre que les prêteurs nationaux devront également contribuer au désendettement du secteur en assumant les pertes”, a-t-il déclaré.

La Commission chinoise de réglementation des valeurs mobilières n’a pas répondu à une demande de commentaires.

Les investisseurs immobiliers chinois avaient un passif total d’environ 12 000 milliards de dollars en 2023, selon une estimation du Bureau national chinois des statistiques. Ce chiffre inclut tous les types de dettes, y compris les prêts, les fiducies et les obligations, ainsi que les dettes onshore et offshore.

En général, le secteur immobilier est plus endetté à l’intérieur du pays qu’à l’étranger. La dette onshore est généralement détenue par un large éventail d’investisseurs, depuis les assureurs publics jusqu’aux gestionnaires d’actifs privés.

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